第三，部分信贷资金有流入股市的迹象，但总体风险暴露较小。

    银行信贷流入股市的主要途径包括：其一，少数银行向居民发放不指定用途的信用贷款，其中一部分可能流入股市；其二，部分银行向居民发放用于短期消费的信用贷款和加按揭贷款，虽然指定用途，由于银行疏于监控或者难以有效监控，其中一部分辗转流入股市；其三，部分企业套用、挪用银行贷款申购新股或者直接投资股市，具体方式包括将借款转移到关联企业然后进入股市，利用无交易背景的银行承兑汇票贴现套取银行资金进入股市。另外，还有部分企业动用自有资金进入股市，并向银行贷款弥补流动资金缺口。

    有关数据和信息也显示，部分信贷资金有流入股市的迹象。从行业数据看，2006年以来个人短期消费贷款高速增长，不排除有部分贷款流入股市。再如，2007年银监会也出台了相关文件，加强了对银行信贷资金违规流入股市问题的风险提示和监督检查，并对一些违规银行进行了处罚。（见图表7）

    然而，商业银行的信贷风险并不会因股市波动而显著加大。因为一是信贷资金进入股市的总量较小。以居民户贷款为例，2007年居民短期消费贷款月增量最高不超过当月贷款增量的6.5%，余额占比仅有1％左右，其中流入股市的比例相应更低些；二是进入股市的信贷资金的风险程度不是很大，企业挪用银行资金进入股市往往是认购新股为主，能从银行借到款炒股的居民或者有抵押物、或者有较为稳定的收入来源。随着股票价格的高位振荡和投资者风险意识的增强，2008年居民和企业借款进入股市会更加谨慎，信贷资金流入股市问题会有所缓解。但股指期货推出后，商业银行应当关注信贷资金挪用于炒作股指期货这一新的风险因素。

    第四，与股票市场有关的中间业务有望持续高速增长。

    2007年，商业银行中间业务收入增长明显提速，同比增速普遍达到80％以上，有的甚至超过100％。其中的一个重要原因就是股票市场行情火暴，商业银行的托管、代销等中间业务收入高速增长。

    以基金托管业务为例，2007年9月末证券投资基金的资产总额超过30000亿元，约为年初的3.6倍、上年同期的5.6倍。据统计，2007上半年商业银行基金托管收入约为2006年同期的330％以上。而大银行由于网点多、代销能力突出，基金托管业务的发展尤为迅速，市场份额有所提高。

    我们认为，2008年我国股票市场将不太会出现个股普遍快速上涨的局面。对于普通投资者来说，这样的行情特征更适合投资于基金。银行的基金托管、代销等与股票市场相关的中间业务将持续快速发展。当然，由于2007年基数较大，2008年上述业务的增长速度可能会低于去年。

    本报告由交通银行发展研究部撰写，报告负责人连平，仇高擎、许文兵、蒋维新、徐为山、姚瑜琳执笔。