尽管银建国际以关联公司的身份连续获得超低折扣的资产包，由此产生的利益却被大量输送给外资股东。

    曾经引起极大瞩目的“银建事件”如今看来似乎已经事过境迁。

    3月22日，在香港上市的银建国际(171，HK)发布公告称，公司第一大股东——信达资产管理公司旗下注册于英属维尔京群岛的Catic Limited，将手中持有的2.2亿港元可换股票据以每股2.2港元行使价兑成1亿股新股，占公司扩大后股本的5.58%。由此，Catic 在银建国际的持股比例由19.96%增至24.43%。Catic 还持有公司本金2.2亿港元可换股票据尚未行使，到期日为今年11月22日。

    Catic手中总数达4.4亿港元的可换股票据，是银建国际2004年下半年定向发行的，用于向信达支付所购入569亿元人民币不良资产包中的一部分资金。正是这笔交易一度使银建国际股价呈跳水式大跌。2005年6月28日国家审计署发布的2004年年度报告称，信达等四大资产管理公司被查出巨额违规金额，由于市场怀疑审计署正在调查信达569亿资产包涉嫌贱卖给银建国际，第二天，该公司股价大幅下挫39%，市值蒸发23.3亿港元。银建国际紧急自救，用自有资金回购合计2700.6万股份，约占当天市场买卖公司股份总数的11.85%，但并没有改变公司股价的颓势。

    记者获悉，为避开调查影响，银建国际的业务在调查期间一度回归到物业及基建投资。信达前任总裁朱登山因退休原因辞任银建国际执行董事兼董事会主席，在信达公司分管市场开发部、重组业务部、证券业务部、托管清算部的副总裁陈孝周已于2006年2月接任该职位。此次Catic扩大在银建的持股比例，无疑向市场表明信达对于银建模式的信心。

    实际上，2004年底朱登山辞去信达总裁职务就引发了市场猜想。2004年底到2005年1月初，银监会和国家审计署相继对四大资产管理公司（AMC）提出指责，审计署更宣布“查出AMC各类违规和管理不规范资金700多亿元，案件线索38件、涉案资金67亿元”，指出“AMC在不良资产的剥离、处置及内部管理存在诸多问题”。几乎同时，坊间开始传言中纪委就银建国际的不良资产交易调查信达，甚至有消息称银建部分高层被政府监控调查，但这次调查最后同样没有任何结果。

    时间是转移注意力的最好工具。然而，两年里股价几跌几涨，几乎每次涉及不良资产的交易都会遭受外界强烈置疑，银建国际为何都能有惊无险的平安度过？一头连接国际市场、一头连接资产管理公司的银建模式，究竟是中国不良资产处置中的有益探索，还是隐藏着鲜花的陷阱？
 
银建模式

    银建国际是中国四大资产管理公司在海外的首家上市公司。早在1990年代初，中国建设银行就和中国有色金属总公司联合收购了银建国际。此后，中国有色金属总公司转制成为金属局，中国五矿进出口公司承接了其所有业务，一度成为银建国际大股东。随后，五矿公司又将所持股权出让给中国建设银行。

    1999年，中国政府相继成立信达、东方、长城、华融四家金融资产管理公司，对口收购和处置来自四大国有商业银行及国家开发银行的不良资产。信达负责对口接受中国建设银行和国家开发银行的不良资产，时任建行副行长朱登山担任第一任总裁。2004年1月6日，中国建设银行将手中持有的银建国际大部分股权转卖给信达。

    公开资料显示，今年3月Catic增加持股后，信达通过Catic持有银建国际24.43%股份，为其第一大股东；花旗集团全资子公司CGML（Citigroup Global Markets Limited）持股9.64%，为银建国际第二大股东；持股7.10%的第三大股东是一家名为银建国际实业（Silver Grant International Holdings Limited）的公司，该公司在英属维尔京群岛注册。其余58.83%的股份为公众持有。银建国际副主席惠小兵与总经理高建民分别拥有银建国际实业30%的股份，从而分别间接持有银建国际超过2%的股份，为银建国际两个最大的个人股东。从1993年6月起，高建民与曾经担任中国建设银行深圳分行行长的惠小兵一直在银建国际担任目前职位。高建民还直接持有银建国际超过1%的股份。

    由于英属维尔京群岛对注册公司资料的保密性，掌握着银建国际实业其余40%股份的股东不得而知。根据银建国际公告，其他管理层并不直接持有公司股票。但此前有媒体报料，银建国际实业其余40%的股份与信达一位高管有关。资料显示，2004年6月30日，因为出售了7165万股股份，银建国际实业退居银建国际的第三大股东，股东套现超过1.5亿港元。

    在信达入主之前，银建国际的主业是做直接投资，并且在两家H股公司庆铃汽车（1122，HK）和江西铜业（0358，HK）的上市中获利颇丰。信达入主后，银建国际开始涉足不良资产处置领域。

    2004年，信达资产管理公司在不良资产领域连续获得大单，银建国际这颗棋子的分量也越来越重。2004年2月3日，银建国际与信达香港签约，协助信达香港处理中国信达最多不超过50亿港元的资产，该协议有效期至2006年2月3日止。该年3月2日，银建国际又获得华建国际集团下属的华建（澳门）集团公司委任处置总值19.93亿元的澳门不良资产，该资产由42项房地产及55项总值9900万元的债务组成。

    华建集团同样也是信达在香港的企业。2005年1月4日，中国建设银行将持有的99%华建股份转让给信达，而持有华建集团唯一一股个人股的顾建国同时为银建国际董事。依靠着中国建设银行已经搭建好的平台，以银建国际为核心，信达目前在香港打造了一个错综复杂的公司系。

    香港工商局的资料显示，除了于2005年4月4日注销的中国信达（海外控股）有限公司（原华建海外控股有限公司）之外，华建集团目前同时控制着华建（香港）财务有限公司和信达（中国）投资有限公司（原华建中国投资有限公司）。

    与此同时，华建集团的高层们还分别控制着华建（亚洲）有限公司、信达（香港）物业投资有限公司（原华建物业投资有限公司）和华建国际投资有限公司。值得一提的是，华建金融财务有限公司是“华建系”中唯一一个由非华建系绝对控股的企业，其控股99%的股东为建志投资有限公司。据记者了解，建志投资有限公司的控股股东是在华建系中占有重要角色的马怿林和张中秋，马怿林同时也是华建金融财务有限公司的一股股东。上述公司的注册地均为同一个地点。

    知情人士透露，Catic其实是华建国际投资公司的下属公司。2000年左右，信达从建设银行接手华建国际投资，Catic成为银建国际第二大股东，并且在随后扮演的角色越来越重要。公开信息显示，2004年1月6日，Catic分别以1.75元港币的价格向建设银行间接控制的全资子公司Maxtrack Limited和银建国际实业公司收购银建国际股权，跃居第一大股东，持股27%，而银建国际实业则退居第二大股东，Maxtrack于此交易后的持股比例仅为1%。随后，Maxtrack退出了银建国际的直接控股股东位置。

    不良资产处置目前已经成为银建国际最为有利可图的业务。2004年银建国际的营业额上升34%，净利润上升122%。其中，不良资产处置的销售额达到2.28亿港元，占总销售额的33.3%，而处置不良资产的利润贡献达到5377.7万港元，占总利润的13.2%。软库（软银）金汇集团执行董事暨投资银行业务负责人温天纳向记者透露，在银建国际的示范效应下，已经有多家国内的资产处置公司有意在香港买壳上市。

超低价资产包

    根据银建国际一位高层透露，银建国际处理不良资产的方式主要有三种：一是接受卖方委托，寻找客户，即信达帮某个项目找到客户；二是接受买方委托，比如一家铜冶炼厂，希望买入一家铜矿，银建国际负责在信达那里找到合适的资产；三是自营，比如银建国际判断现在资源行业很热，通过信达做一些项目投资。

    显然，在信达的布局中，银建国际并非只是新增加的一条不良资产处理渠道那么简单，其中或许还隐含着发展未来投资银行业务的意图。事实也证明，信达通过银建国际这家在香港上市的公司连接起与国际投行合作的思路，已经越来越清晰。在信达成为银建国际的股东之后，包括汇丰投资管理、摩根大通和花旗集团等外资均先后持有银建国际的股份。但值得注意的是，汇丰和摩根大通目前均已经淡出银建国际。

    取而代之的是另一个金融大亨——花旗。2004年11月8日，银建国际公告称，计划向花旗集团旗下 Citigroup G lobal Markets Limited(CGML)出售1.695亿股新股和5250万美元的可换股票据，这将使CGML在银建国际持股达16.42%，成为第二大股东。与此同时，银建国际还同花旗集团旗下另一全资子公司CFPI（Citigroup Financial Products Inc.）就成立合资企业订立合作备忘录，双方的出资比例各为50%。合资公司将投资于中国内地的不良贷款和其他不良资产。