奥地利科学家欧文·薛定谔在1915年设计了一个假设式的理论实验：将猫放到不透明的盒子中，盒子上连接一套小型毒气排放系统。系统的启动由一颗内置的粒子控制。粒子如果带正电，则启动该毒气系统使猫死亡；如果带负电，猫就安然无恙。但是在开始时，谁也不知道该粒子的状态。
薛定谔感兴趣的是从粒子滑入系统后到盒子打开前的这段时间，没人知道毒气是否排放。这意味着，我们既可将猫的状态描述为仍然存活，也可描述为已经死亡。
显然，一颗粒子状态的不确定性，可以转化为可见世界的不确定性。当前中国经济形势恰好就像“薛定谔的猫”。如果把今年第一季度上蹿下跳的CPI（居民消费价格指数）比作那颗粒子的话，眼下的中国宏观经济运行就是一只“生死不明的猫”。
1月份CPI掉入1.9％时，在经济学家的带领下，舆论一片“紧缩”的担心；2月份数据猛然抬高到3.9％，舆论又一片通胀的惊呼。无论事后学者们解释CPI忽高忽低是怎样的情有可原，中国经济运行中的紧张、迷茫甚至混沌情绪，已经成了2005年中国市场一开始就呈现的显著特征。
过热回潮
3月8日，“死对头”苏宁和国美同时各自召开新闻发布会。苏宁电器发布2005年度空调行业白皮书称，由于铁矿石价格上涨造成钢材市场供求紧张，预测今年的空调产品将全线涨价，涨幅将高达10%左右；在国美空调流行趋势发布会上，国美则宣称，市场供求决定价格，国美的传统和优势就是价格战，今年的空调产品价格还要降10%—30%。
这确实是一场“斗嘴”式的“口水战”，但两者的确都点到了事实。原材料市场价格一路飞涨，但消费品市场供大于求的局面却依然未变，厂家不降价就没有生路的现实，使得制造业下游价格步步后退。
这种局面还在加剧。全国人大代表、苏泊尔董事长苏增福告诉《商务周刊》，苏泊尔的生产成本受2004年开始的原材料大幅涨价影响很大。这位“炊具大王”介绍，仅2004年一年间，苏泊尔在电解铝和铜的价格上就多支出6000万元，同时产品销售价格却基本没有上涨。由于市场消费乏力，他预计2005年大部分炊具产品也很难大幅度涨价。
那么，1－2月份CPI上涨2.9％到底涨到了何处？从央行和国家统计局公布的2月份价格变动数据综合分析可见，尽管有春节因素，但价格上升不是消费品推动的，仍然是原材料惹的“火”。而原材料价格上涨，直接与巨大的投资冲动有关。也就是说，不论此轮经济上升如何火热，中国经济并没有因此改变国内消费不振的局面，面对的依然是一个投资推动型的增长。
当然，反对的意见认为，中国此轮消费已经升级到住房和汽车为主流的境界。但可以看到的是，汽车消费经历了两年的井喷后，已经陷入了空调、彩电一样的不振境地。如果汽车还算是真正的消费品的话，住房在中国与其说是消费品，还不如说是中国老百姓被动参与投资热潮的投资品。
特别是目前房地产价格的非正常上涨（中国人民银行副行长吴晓灵语），以信贷为依靠的住房消费面临着巨大的资产泡沫风险。值得关注的是，住房消费大多属于城市拆迁等原因引起的居民非主动消费，正在或已经构成了对中国居民未来消费能力的大量透支，或者说对未来中国经济发展动力的大量透支。
一个突出的问题已经出现。国家统计局公布的1—2月份的工业产值比去年同期平均增长了16.9%。这个数据在去年同期是19.4%，该增幅之巨是去年促使政府宣布中国经济过热的首要原因。为了替经济降温，政府出台了一连串的紧缩调控措施，使其放缓到2004年年底的14.4%。也就是说，中国经济在2004年似乎已进入稳定减速的轨道上，在2005年初却又显著加速。
在某种程度上，这是一个大倒退，预示着中国工业活动再度升温。而央行刚刚调整了住房信贷利率以抑制房地产投机，这被认为是政府将出台的诸多新的抑制过热措施中的一步。
这一点，在3月14日的两会新闻发布会上得到了温家宝总理的印证：“宏观调控的基础还不巩固，粮食增产、农民增收的困难加大，特别是生产资料价格上涨的幅度大了。固定资产投资的规模极有可能反弹，煤、电、油、运依然紧张。1、2月份电力增长12%，但是却有25个省、自治区、直辖市发生拉闸限电的现象，这就反映经济生活这根弦绷得还很紧。”
脆弱的增长
尽管中国政府已经认识到了这轮增长依然蕴藏的巨大风险，但增长的趋势和方式并没有在2005年的春天有所改变。在人民银行副行长郭树清看来，这是“种瓜得瓜、种豆得豆”的结果。
这位学者型官员最近在《比较》杂志上发表了去年参加中央党校进修班时提交的一篇论文，认为改革开放后，在“对外开放、对内搞活”的总政策下，中国逐渐形成了一种“政府和市场共同导向，农村和城市一起推动，数量和质量目标并列，工业化和信息化都加快了步伐”的增长方式。
这种增长方式的弊病在1990年代中期积累到比较严重的程度：一般性制造业产品趋于饱和，竞争激烈，国企和乡镇企业开始陷入困境；遍地开花的工业化方式，造成了生态和居住环境的急剧恶化；外商投资企业持续增加，不仅主导了对外贸易，而且开始引领国内产业和市场；银行不良资产负担不堪承受，靠巨额贷款增加支持高速经济增长难以为继……
结果是从1998年开始，中国经济进入了一个全面过剩的状态。商品销售困难，劳动力富余，资金闲置，甚至土地一时都成为非稀缺要素。郭树清把这概括为有效需求不足，也即是说眼下展开的这轮增长，至少在国内讲是一种有效需求不足的增长。
郭树清提供的一个证据就是存货。“存货增加是非常重要的宏观经济指标。”去年他在一个小范围场合告诉记者，现阶段中国宏观经济最重要的变量是投资，而且在一定意义上是库存投资。按照他提供的数据，发达国家存货比重约占GDP的0.1％左右，而中国1990年代以来达到3％的畸高水平，10多年来已经累计了2万亿以上的存货，“除极少部分为扩大生成所需之外，主要是产不适销的缘故，由此增加的银行不良贷款至少在一半以上”。
与此同时，由于涉外经济优先政策的长期激励，这种原本难以维持的增长方式通过参与国际分工却得到了爆炸式繁荣。10年的发展，涉外经济部门逐渐与国内经济部门相对分离，在相当大程度上形成了自我循环或与国外经济联系更紧密的格局。外贸进出口中一半以上是来料加工和进料加工，一半以上由外商直接投资。高新技术产品的生产和进出口绝大多数都只限于外商投资企业，与国内经济中的其他企业关联很少。
中国以“世界工厂”的角色向全世界输出大量越来越廉价的消费品，同时，内需占GDP的比重以每年0.6％的速度下降，中国对自己经济运行的自主能力被大大侵蚀。这也是为什么2004年暴风骤雨式的宏观调控惟独难以控制进出口超速增长的秘密所在。
由投资推举起的增长，没有足够的消费支撑，在未来是要用痛苦的萧条来还的。因此，目前由CPI征兆的通胀，其一点一滴的增长都会引来决策者对未来的惊忧。
投机人民币
中国增长的脆弱性已经被国际投机资金利用起来。除了在资源上炒作中国概念外，最惊心动魄的就属近日又一轮人民币投机攻势。
目前美国庞大的贸易赤字进一步给国际热钱提供了下注的好机会。2004年美国对外贸易逆差超过6000亿美元，即美国必须发行等额的美元来支付给外国人。其中有部分被拿来购买美国公债和股票回流美国，部分则转变成投机热钱，在世界各地流窜。
当投机热钱发现某国货币被高估或被低估，就会一拥而上放空或做多。由于投机热钱每天在国际汇市买进卖出的交易额高达进出口换汇交易需求的10倍以上，因此投机热钱的短线进出对汇率波动的影响极大。
对此，中国政府在人民币汇率成为焦点后，尽力阻止这种被逼迫的升值进程。同时，鼓励国内企业对海外投资，包括投资海外资源产品，或协助企业跨国并购，来缓解升值压力。但这没有能从根本上扭转人民币升值的趋势。
目前，世界经济的一大突出特点就是，美国的强劲进口需求支撑了全球经济成长，尤其是中国。比如，中国的出口产品中有1/4到了美国，出口总额足足占到中国GDP的1/3。2004年，美国从中国进口的产品总额达2000亿美元，比2003年猛增了30%。照目前的出口增速，到2006年中国将超过加拿大成为美国最大的进口产品来源地。
而由此所赚取的外汇再拿来投资美国，对美国的外部失衡提供融通，以此来维系全球经济不至于失控。如果国际资金不愿意再投资美国，甚至把赚来的钱用来投资中国，这时美元就有可能急速重挫，人民币将面临更大的升值压力。
因此，国际热钱目前关注的已经不是人民币是否升值的问题，而是何时升值的问题。这个问题已经集中体现在中国外汇储备上。
中国外汇储备增加集中在近10年，1994－2004年间，外汇储备增加5887.3亿美元，仅2004年就增加了2066.8亿美元。扣除掉贸易所得等经济活动资金流动的经常账户项目资金流入，不论是金融账户下的外资投资或热钱，都是流入中国境内企图赚钱的资金。按照一份高盛内部报告分析，这部分资金大约有4000亿美元左右。
这些流入中国的资金都需要被央行兑换为人民币。央行买进多少外汇就要发行等额的人民币，所以6099.3亿美元外汇储备使得央行已经累计发行了超过4万亿元的人民币。如果把人民币当成一种商品，人民币的需求大量增加，在市场供需理论下，人民币就会涨价。但在去年高达2000多亿美元兑换人民币的情况下，人民币仍然保持不变，外汇资金仍然继续流入。这种扭曲的市场状况持续越久，一旦扭曲力量消失，未来人民币升值的爆发力将更大。
