如果您正在寻找担心股市的理由,那么很少有事情会超过美国企业的杠杆。金祥彩票剔除具有不同动态的银行,企业债务从未占国内生产总值的百分比。

以下图表来自德意志银行首席全球策略师Bankim Chadha,他上周试图在一份报告中表明公司债务问题被夸大了。他提出了一些非常有效的观点,但看起来我们应该关注公司在利率一直处于历史低位时所承担的债务。 

Chadha认为,我们应该对净债务更感兴趣,净债务减去现金,并将其与利润而不是GDP进行比较。毕竟,债务必须最终偿还的是利润。这导致了截然不同的画面:他还指出,杠杆率主要集中在最安全和最无聊的行业,由公用事业和房地产领导,拥有可靠的现金流:Chadha的标题是:“企业杠杆率高吗?不,这是一个部门故事“  特别是,这是一个关于公用事业的故事。在此基础上,似乎不用担心。在标准普尔500指数中规模较大的公司中,债务主要由那些最有偿还债的公司承担。金祥彩票过度杠杆化的问题并不像它看起来那样彻底或系统化。

但仍有令人担忧的原因。Deltec上个月进行了以下分析。下面的图表不是将利润与许多人认为不切实际的高利润进行比较,而是将投资级净负债与利息,税项,折旧和摊销前的收益进行比较,这是衡量现金流量的一个不错的指标。非金融企业看起来几乎与二十年前互联网泡沫破灭高峰期以来的任何时候一样。不包括科技行业,公司能够借助令人印象深刻的高现金流量进行借贷,企业投资级债务看起来似乎处于历史高位。即使债务主要由现金流相对较强的公司承担,也值得问为什么他们之前没有那么多借款:为了以稍微不同的方式说明这个问题,请尝试法国兴业银行(Societe Generale)首席量化策略师安德鲁•拉索恩(Andrew Lapthorne)的图表。在金融危机之后的量化宽松时代,净债务增长远远快于现金流:没错,去年大量的现金汇回使这个问题有所改善,但这仍然是一个问题。Deltec和其他人强调的另一个问题是信用质量的明显和持续的稀释。看看这个:AAA评级最高的债务几乎不复存在。到目前为止,债务量增幅最大的是投资级别最低的信用额度和低于投资级别的信用额度。看起来企业借款人正在通过确保他们尽可能多地借入评级公司(而不是第一次)而不会遭受降级导致更高的借贷成本。虽然Chadha的数据是针对标准普尔500指数中较大的公司,但Lapthorne提供的这些令人震惊的数据显示,罗素2000中较小公司的净债务远远超过其现金流量:

这是令人担忧的,即使它并不意味着标准普尔500指出即将发生灾难的风险。杠杆的存在增加了风险,很明显很多公司都抓住机会将自己扩展到前所未有的程度。即使这种公司杠杆作用并没有使投资者从股票中大幅度走出,但资产负债表质量可能是任何人选择股票的关键问题。避免那些过度杠杆的公司看起来势在必行。

等待退欧。

英国试图离开欧盟的传奇开始感觉像塞缪尔贝克特的“等待戈多”。尽管有很多兴奋和焦虑,金祥彩票但事实上几乎没有发生过。戈多 - 或欧盟的退出 - 尚未抵达。在戏剧中,他从未到过,但最新消息表明我们可能会得到一个像卡萨布兰卡一样的戏剧性结局。我们正在达到推动推动的那一刻  。

也许恰如其分地,爱尔兰政府宣布英国首相特蕾莎梅正前往法国斯特拉斯堡,与欧盟其他国家的谈判代表进行最后一刻谈判。这是一个积极的迹象。如果没有取得实质性成功的机会,任何一方都不会浪费时间参加会议。货币市场显然以同样的方式读取它,英镑享受巨大的反弹。(梅确实达成协议,修改英国与欧盟离婚的条款,但目前尚不清楚她是否做得足以赢得议会的支持。)

这会有用吗?我仍然怀疑它。如今,英国前总理托尼·布莱尔在英国可能不受欢迎,他的干预对改变辩论几乎没有作用,但我认为他在Twitter上发布的视频中的分析是完全正确的。英国政府对不同的人做出了不相容的承诺,这在斯特拉斯堡的一次会议上无法解决,或者至少不能在一夜之间解决。

斯特拉斯堡会议的重要意义在于,梅希望能够赢得退出协议的变更,该协议已经被一度严重打败,并且在周二的投票中再次被击败。Bannockburn Global Forex LLC的Marc Chandler总结了下一步应该发生的事情:

英国脱欧走到了尽头。 几乎所有人都认为,退出法案将于3月12日在下议院彻底  失败。失败的边际可能与第一次拒绝不符,但这将是已经谈判一年的道路上的丧钟。一半。 

3月13日,下议院将投票决定在没有撤回协议的情况下离开欧盟。除了最极端的游击队员之外,大多数人认为这种行为会首先导致巨大的经济冲击。无论如何,似乎没有多数人赞成这样的课程。

3月14日,众议院投票推迟了英国退欧。 这里有几个考虑因素。那些赞成Leaving的人怀疑延迟意味着稀释,或者更糟糕的是逆转。然后有一个延迟的问题。短暂的延迟可能无法解决任何问题。5月底的欧盟选举使长期拖延变得复杂,长期的不确定性在经济或政治上都不好。如果这项措施未能确保多数并且可能出现暴力市场反应,那么投资者将会不相信。

我倾向于同意布莱尔的观点,在这一点上,长时间的延迟将是最好的结果,金祥彩票但正如钱德勒所说,市场会讨厌它。短暂的延迟很少或根本没有解决。众议院仍有可能在没有达成协议的情况下投票离开欧盟,这将导致所有人最糟糕的经济结果。如果长时间拖延,国会议员将同意举行第二次全民公决,但仍有可能,但也不太可能。这一结果是英国完全退出英国脱欧的唯一可行方式,但它会在过渡期间增加不确定性和焦虑。目前还不清楚大多数英国人是否想退出英国脱欧。

无论梅在周二向议会提出什么建议,最重要的是戈多还有很长的路要走。 

寻找文学获奖者。

我们应该很快就会在一个读书俱乐部上滚动,但我现在想问一下读者的一些问题。

我的想法是,我将尝试引导您完成一些优秀的书籍,所有这些书籍至少与我所写的市场和投资主题有关。(值得庆幸的是,生活中的许多其他事情都可能会推动市场发展,因此这将留下广泛的领域。)我们可能会不时尝试阅读新书,但我正在假设今天最重要的问题的答案可以在很久以前写的书中找到。我希望这将成为一本关于金融的最重要的书籍之旅。

那么,哪些是最重要的书呢?我的决定将是最终决定,但我感谢您的建议。我们还打算使其透明化。所以,请让我知道你提名的大多数影响你职业生涯的书籍。(我们将排除圣经和其他宗教文本,这些文本超出了我的工资等级)。

为了慢跑思想,有一些值得阅读的清单。两年前,Business Insider尝试命名有关金融的27本“最重要”的书籍。你可以在这里找到他们的列表。在道琼斯工业平均指数未能突破20,000点的评论之后,我在旧的时事通讯中添加了另外八本书,你可以在这里找到。也许最雄心勃勃的审判最重要的商业书籍的尝试是年度商业书籍,由金融时报的老朋友首先与高盛合作,最近与麦肯锡合作。您可以在此处找到获奖者名单以及制作短名单的被提名者名单。

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