十年前,当风险次级抵押贷款被打包并重新包装成债券时,它们被认为更安全金祥彩票。相反,这些证券最终炸毁了全球金融体系。现在,投资者正在呼吁风险企业贷款同样捆绑在票据中 - 全球监管机构正在密切关注,希望确保历史不再重复。

1.监管机构担心什么样的债务?

抵押贷款义务,或CLO。如果这听起来很熟悉,你可能会想到债务抵押债券或债务抵押债券,它们在2008年金融危机爆发后变得黯然失色。两者都是结构性融资产品,通过汇集贷款来创建出售给投资者的证券。虽然CDO涵盖了广泛的债务,但CLO是建立在杠杆贷款的基础之上的- 对债务水平较高或杠杆率较高的公司提供次级投资级贷款。

2. CLO是如何制作的?

CLO经理 - 通常是资产经理或银行的资产管理部门 - 购买100至350或更多贷款金祥彩票。这些购买的资金来自债券的集团或部分,每个债券都有不同的风险和回报。在最高级别对通过基础贷款所产生的现金流了拨款。CLO还提供股权,这是获得现金流量的最后一个,但是第一个实现贷款损失的股权。这是风险最大但可能最有利可图的一块。

3.有很多CLO吗?

自2008年以来,美国市场增长了一倍以上,增加到约6000亿美元的未偿还债务。它们已经成为美国企业融资的重要组成部分 - 大约60%的次级投资级公司贷款被收购后被折叠成CLO。CLO的支持者表示,他们已经保持公司融资并且负担得起,从而促进了经济增长。

4.对投资者有什么吸引力?

产量。也就是说,这些风险较高的公司支付更多的借款。自从金融危机之后利率触底以来,越来越多的投资者愿意承担更大的风险以获得更大的回报。3月1日,AAA CLO票据比基准利率高出约133个基点,而同等评级的公司债券比其基准价格高出61个基点。CLO吸引力的另一部分是基础杠杆贷款和CLO债券都有浮动利率,这意味着随着利率上升,它们产生更高的收益率,这与大多数公司债券不同。这是过去两年中美国联邦储备委员会开始推高利率的一个重要因素,尽管美联储暂时停止了这些加息。

5.谁买卖它们?

最大的发行人包括Blackstone的GSO,CIFC Asset Management,PGIM Inc.和Credit Suisse Asset Management。虽然CLO在全球销售,但75%的市场是以美国为基础的。在购买者方面,保险公司和养老基金专注于最安全的部分,并倾向于长期持有它们。根据花旗的研究,银行也是大买家:富国银行金祥彩票,摩根大通和花旗集团是美国CLO的最大持有者。还有一个重要的亚洲市场,日本的Norinchukin银行和日本邮政是大买家之一。

6. CDO出了什么问题?

在20世纪80年代后期首创,CDO从许多投资者不愿直接投资的资产中创造了可交易证券。这反过来又帮助企业向公司发展现金。然后事情失控了。与次级抵押贷款或更多的外来版本的CDO酿崩盘在2007年和2008年,美国住房抵押贷款市场恶化了。

7. CLO是否有风险?

有一些争论。CLO 在2008年危机中表现良好,没有一个评级最高的部分违约。在某些方面,CLO 从那时起变得更加安全:现在他们只能购买杠杆贷款,这通常是公司债务结构中的高级贷款,这意味着他们在违约时首先获得支付。评级机构要求CLO在贷款池价值和债务价值之间有更多的缓冲,称为过度抵押,以及旨在保护投资者免受损失的其他测试。该行业还指出了CLO持有的贷款的多样性,使其不太容易受到附带损害 - 从字面上看。因此,如果一个行业受到重创,能源行业在2015年和2016年的方式,更强大的行业可以弥补它。

8.监管机构为何担心?

即便是CLO的最大推动者也承认他们是复杂的投资,需要了解风险。金祥彩票由于美联储不鼓励银行持有过多的杠杆贷款,因此超出监管范围的投资者购买了更大份额的贷款,使监管机构更难以密切关注该市场的健康状况。另一个问题是,如果商业周期转变,各行各业的公司都会降级,这将使CLO机器更难运作,因为他们对可以持有的低额定贷款数量有限制。此外,随着需求的增长,借款人已经能够减少写入贷款的契约或保护措施,以保护投资者。

9.监管机构在做什么?

由来自世界各地的监管机构组成的金融稳定委员会正在审查全球杠杆贷款市场,重点关注CLO--第一个 - 作为其发现金融体系压力的工作的一部分。英国央行行长马克卡尼,前美联储主席珍妮特耶伦和国际货币基金组织都对杠杆贷款市场的增长速度和文件削弱表示担忧。在日本,金融服务局引入了一项规则,金祥彩票惩罚那些从没有保留相关贷款股份的政党购买CLO的银行。