|
把老保单剥离出去并由国家财政“担保”的办法，是否能解决中国人寿的老问题？
一波三折的中国人寿保险股份有限公司上市一事终于尘埃落定。在获得香港和美国的证券交易所的批准后，中国人寿把在两地的上市时间定在12月20日之前。中国人寿首次公开募股前的市场推介活动目前已全面启动。由于将发行价值25亿美元的美国存托凭证(其持有人可随时要求转换为H股)，中国人寿将成为今年全球筹资规模最大的IPO。
与刚刚在香港成功上市的人保财险相比，中国人寿的上市之路显然要坎坷得多。早在2001年和2002年年初就两次要求股改上市的中国人寿，在跨越了中国保监会两任领导后，直到2002年12月23日才获批准。特别是今年11月中旬，步入上市前关键环节的中国人寿悬念再起，“全球今年最大IPO可能延至明年”的说法曾不胫而走。
摆在中国人寿面前的最大困难是如何化解保险业头痛已久的“利差损”。这一被英国《经济学家》杂志形容为“慢性毒药”的问题，前几年曾导致多家日本保险公司走向破产。而在上世纪90年代，中国的寿险公司为抢占市场出售了大量高额预定利率保单，向投保人的保证回报率高达8%－10%，但随着1999年6月后中国人民银行连续7次降低利率。寿险公司承担着高利率保费成本，在无法由银行存款利息得到弥补的情况下，也不能找到收益较好的其他投资工具，业内估计，当时市场占有率高达70%的中国人寿利差损很可能会超过600亿元。
为圆上市之梦，今年8月28日，原中国人寿保险公司一分为三：中国人寿保险（集团）公司、中国人寿保险股份有限公司和中国人寿资产管理公司。超过6000万张的1999年以前的旧保单全部被拨归给母公司——中国人寿保险(集团)公司，而2000万张左右1999年以后签订的保单，则以注资的形式被纳入新成立的股份公司。根据重组方案，股份公司代为管理老保单的续期缴费、保全、理赔等业务，但不承担给付责任。由于1999年6月后保监会调整保单预定利率为不高于2.5%，因此，上市后的股份公司尚并不存在亏损问题。
但是此举在香港和美国受到质疑。近几个月来，中国人寿一直在回复两家监管机构关于上述重组活动的问询。在港交所首次聆讯时，该公司审计师普华永道会计师事务所没有对该备考账目开具无保留意见。经过两次聆讯后，港交所才最终批准中国人寿在港上市。而由于美国证交会对中国人寿的财务数据提出疑义，要求其提交更多补充资料和解释，中国人寿原定于11月17日开展上市前路演和向基金及投资公司进行的推介不得不延后。
消息人士透露，两家监管机构对中国人寿解决“利差损”的方法并不放心，在两家监管机构向中国人寿提出的超过1600个问题中，一半的问题均和1999年之前的老保单有关。而且他们担心，就像中国的银行坏账一样，把老保单剥离出去，并不意味着中国人寿以后不会再出现新的类似问题。
10月23日，中国财政部发布批文称，同意中国人寿保险（集团）公司上报的关于设立共管基金、解决利差损问题的请示。这等同给予投资者一个保证，即如果人寿集团公司出现问题，会由财政部补贴，不会影响到中国人寿的利益。中国财政部的鼎力相助暂时打消了两家交易所的疑虑，中国人寿终于得偿所愿。
有分析师预计，中国人寿2003年度净利润将达人民币53亿元，而2004年和2005年度的净利润更是将增至68亿元和85亿元。在近期国企股在香港受追捧的大背景下，人保财险上市当天猛涨50%，之前其散户部分的超额认购倍数高达136倍，国际配售部分也获大幅超额认购。中国人寿有希望将重现人保财险上市的盛况。
这对一直渴望通过上市募集资金来补充资本金的中国人寿来说显然是个好消息。在国际著名评级公司——标准普尔长达六页的《中国快速增长的保险业亟须资本》报告中，分析师Connie Wong和Teery Chan估计，要达到资本充足水平，中国寿险业尚需增加资本金150亿－200亿元人民币。标准普尔提出的解决资本实力不足的途径就是上市。
然而，上市后的中国人寿还将经受更多的考验。在国有金融机构的改革过程中，中国往往习惯于用计划手段来解决市场问题的模式。中国人寿能够最终上市，政府的力量功不可没。在开放较慢的中国保险业，中国人寿的全资国有性质也是吸引投资者的重要原因。但是，根据入世协议，2004年中国将全面取消对外资保险公司经营地域与经营险种的限制，到时候中国人寿将面临原有市场份额被外资寿险公司蚕食的危险。另外，短期内中国的保险公司已经有两家在境外上市。明年，另一家中国保险业巨头——平安保险也希望在香港进行总额20亿美元的公开募股。这又为中国人寿能否在未来继续吸引投资者的眼球增添了一些变数。
|
